政治局會議釋放出七大政策信號：活躍資本市場，適時調整優化房地產政策

7月24日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作，釋放出的七大政策信號。

信號一：經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程

關于當前經濟形勢，會議指出，當前經濟運行面臨新的困難挑戰，主要是國內需求不足，一些企業經營困難，重點領域風險隱患較多，外部環境復雜嚴峻。疫情防控平穩轉段后，經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程。中國經濟具有巨大的發展韌性和潛力，長期向好的基本面沒有改變。

“這表明中央判斷，盡管二季度經濟修復出現一些波折，但不會改變經濟回升向上的大方向?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青對澎湃新聞表示。

今年上半年，中國國內生產總值（GDP）593034億元，同比增長5.5%。其中，二季度GDP同比增長6.3%，環比增長0.8%。上半年，全國固定資產投資（不含農戶）243113億元，同比增長3.8%。社會消費品零售總額227588億元，同比增長8.2%。

植信投資研究院秘書長鄧志超表示，疫情三年下來，大部分企業資產負債表受到嚴重沖擊，特別是民營企業有現金流斷裂風險，企業家對未來信心普遍不足，導致民間投資增速快速下滑。

“應該理性地看到，上述諸多問題在很大程度上是受內外部沖擊共振疊加受疫情疤痕效應所致?！?鄧志超說，經濟總量的修復和結構的調整需要時間，隨著疫情沖擊越走越遠，其疤痕效應越來越小，而在國內各項穩經濟政策組合發力推動下，結合中國經濟具有的巨大發展韌性和潛力，經濟長期向好的基本面沒有改變。

信號二：加大宏觀政策調控力度

關于宏觀政策，會議強調，加大宏觀政策調控力度，著力擴大內需、提振信心、防范風險，不斷推動經濟運行持續好轉、內生動力持續增強、社會預期持續改善、風險隱患持續化解，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。

英大證券公司首席宏觀經濟學家鄭后成對澎湃新聞表示，會議要求“加大宏觀政策調控力度”，符合市場預期。

王青表示，會議要求“加大宏觀政策調控力度”，意味著下半年穩增長政策力度會進一步加大，落腳點是“擴大內需、提振信心、防范風險”，但下半年出臺大規模刺激政策的可能性不大。

展望未來，王青表示，預計財政政策是下半年穩增長的一個主要發力點。會議要求“延續、優化、完善并落實好減稅降費政策”，“加快地方政府專項債券發行和使用”。

“在上半年新增1.2萬億減稅降費后，下半年針對小微企業等國民經濟薄弱環節，還將出臺一定規模的減稅降費措施；為支持基建投資保持較快增長，三季度新增地方政府專項債將全部發完；四季度視實際需要，有可能在現有7399億元規模的基礎上，進一步增加政策性開發性金融工具的額度，穩定基建投資資金來源?！蓖跚嗾f，本次會議未提及靈活運用專項債限額空間，預計下半年出臺類似去年四季度加發5000多億地方政府專項債措施的可能性較小。

貨幣政策方面，鄭后成表示，預計下半年央行大概率至少降準或者降息1次，時點落在三季度的概率大于四季度。

王青則表示，考慮到下半年物價還會持續處于溫和狀態，貨幣政策在降息降準方面都有空間。著眼于支持銀行在三季度加大信貸投放力度，降準有可能在9月底之前落地，MLF利率則有望在四季度下調。

信號三：要活躍資本市場，提振投資者信心

此次會議對資本市場也有所涉及，會議提到，要活躍資本市場，提振投資者信心。

粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒認為，活躍資本市場，意味著下階段資本市場改革的側重點將包括強化財富管理功能，滿足居民財富保值增值和優化資產配置的旺盛需求，進而加速居民資產負債表修復，以達到擴內需的效果。

他還表示，未來資本市場改革可能從投資端建設、產品體系完善等方面入手，出臺更多改革措施，市場短期情緒將獲得提振。一是強化投資端建設。進一步提升上市公司質量，加快注冊制進程同時壓實投行等中介機構責任；完善退市制度，加速市場出清，進而提高整體質量，奠定慢牛、長?；A；全力維護股市、債市、期市平穩運行。二是豐富產品體系。豐富的風險管理工具，進一步增加股指期貨產品；加大固收類標準化產品、公募基金產品、私募基金產品的供給；擴大互聯互通的范圍，發展跨境理財、互換等產品。三是加強投資者保護，優化基礎制度。例如，全面優化公募基金費率模式，穩步降低行業綜合費率水平等。

上海對外經貿大學金融學院副教授、金融發展研究所副所長鐘輝勇對澎湃新聞記者表示，資本市場可以通過降低交易成本、鼓勵交易等方式來提高活躍度，比如是否可以考慮進一步降低印花稅等降低投資者的交易成本。提振投資者信心關鍵是在于提振投資者對實體經濟高質量發展的信心，關鍵還是需要考慮出臺重磅政策改善實體經濟發展預期，進而提振投資者信心。

“當下資本市場信心較為疲弱，表現不活躍，表現在A股持續承壓，以及成交量萎縮。A股市場量價均面臨壓力的原因是當前中國宏觀經濟面臨較大壓力?！编嵑蟪梢脖硎?，提振投資者信心的方法很多，但是最根本的手段是提振中國宏觀經濟。

王青認為，下半年提振投資者信心，可能有兩個發力點：一是全面落實《中共中央 國務院關于促進民營經濟發展壯大的意見》，盡快出臺"1十N"配套政策，切實優化民營企業投資環境，著力解決“明放暗不放、虛放實不放”問題，必要時可設定促進民間投資剛性考核指標。二是加大房地產行業支持政策力度，引導房地產行業盡快實現軟著陸。這不僅能夠直接緩解房地產投資下滑壓力，也能全面提振市場投資信心，增強經濟增長內生動力。

信號四：適時調整優化房地產政策

在市場關注度較高的房地產政策方面，會議也有新提法。會議指出，適應中國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進房地產市場平穩健康發展。

植信投資研究院資深研究員馬泓表示，當前國內房地產市場大部分地區處于供大于求的狀況，加快需求釋放、有效匹配住房供給，可能更符合新形勢下的供求關系。當然也有少部分城市住房市場存在供不應求的特點，根據因城施策的要求可作不同的政策選擇。

“下半年住房政策在需求端有望加大支持力度，部分符合條件的一線和重點二線城市可能會取消限購或適度取消限制性購房政策，此前已經有若干城市調整了部分片區的限購、限貸、限售政策，未來可能會有更多城市加入，以激活購房需求?！瘪R泓說道。

馬泓還表示，會議提出“要切實防范化解重點領域風險”，房地產領域的風險主要還是集中在房企。目前房企償債壓力不容忽視，年內“保交樓”專項借款可能存在一定資金缺口，這對房地產投資形成明顯拖累。

鄭后成表示，當前房地產投資增速連續14個月位于負值區間，導致宏觀經濟面臨較大壓力。如果房地產投資增速托不住，則宏觀經濟還將繼續承壓。在此背景下，會議并未提及“房住不炒”，預示房地產政策或有較大幅度的調整優化，以對房地產投資增速形成有力的“托底式”支撐。

“預計下半年5年期以上LPR報價有可能單獨下調?？偟哪繕耸且龑Х康禺a行業盡快實現軟著陸。這對下半年穩增長和防風險都具有重要意義?！蓖跚嗾f道。

信號五：要有效防范化解地方債務風險

對于地方政府債務問題，會議指出，要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案。

羅志恒表示，會議高度重視地方債務風險，總體思路延續中央經濟工作會議和428政治局會議的基調，但是不僅僅從增量和存量的角度，更加強調一攬子化債方案，這是基于問題的復雜性以及債務和金融風險交織特征而提出的系統性、綜合性解決方案，體現了中央一貫強調的系統思維和統籌理念。

他指出，短期要應對好債務到期后的再融資問題，避免引發處置風險的風險，集中在拉長周期和壓降成本。中長期要推動體制機制的聯動改革。

信號六：發揮消費拉動經濟增長的基礎性作用

會議強調，要積極擴大國內需求，發揮消費拉動經濟增長的基礎性作用，通過增加居民收入擴大消費，通過終端需求帶動有效供給，把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來。要提振汽車、電子產品、家居等大宗消費，推動體育休閑、文化旅游等服務消費。

植信投資研究院高級研究員羅奐劼表示，今年以來，盡管外需持續走弱，但消費快速回升，重新成為經濟增長的第一拉動力，有效帶動經濟保持較快增長。上半年最終消費支出增長對經濟增長的貢獻率達到77.2%，拉動GDP5.2個百分點，比去年全年貢獻率明顯提升。

“但二季度以來，內生動能有所減弱，且從兩年、三年和四年的平均增速來看，消費較疫情前常態增長水平仍有不小差距。因此，為了確保實現預期增長目標，鞏固當前經濟穩步復蘇的態勢，下半年繼續推動消費保持較快增長仍是第一要務?！?羅奐劼說道。

鄭后成表示，汽車是下游重要的需求，在限額以上消費中排名第一，產業鏈條也很長，同時連接投資與消費。加大對汽車的刺激力度，可以同時刺激需求端與供給端，是重要的刺激對象。

羅奐劼還指出，近年來，服務消費已占到整個消費的四成，服務業持續好轉，對消費加快恢復有較大促進作用。今年年初開始，旅游業快速恢復，僅用半年時間就達到了去年一年的水平。暑期僅用半個月，出游人次已超2019年同期水平。下半年，隨著需求企穩回升，就業形勢逐步緩和，各地促消費政策不斷加碼疊加消費場景的進一步增多，消費有望繼續保持較快增長。

“除了拓展消費場景，優化消費環境，改善消費條件外，預計財政政策促消費力度也有望進一步加大。這包括各地財政部門發放一定規模的消費券和消費補貼，減免三類大宗消費環節稅費等；中央財政也可能通過增加轉移支付等方式，予以適當支持?！蓖跚嗾f道。

信號七：穩住外貿外資基本盤

會議強調，要多措并舉，穩住外貿外資基本盤。要增加國際航班，保障中歐班列穩定暢通。

植信投資研究院高級研究員常冉表示，政治局會議將穩住外貿外資基本盤放在更加重要的位置，是基于對當前中國外貿外資形勢的前瞻應對。上半年，全球經濟增長放緩，通脹居高難下，主要經濟體政策收緊壓制需求，造成歐美經濟體的消費型外需低迷，東盟等地出口拉動不及預期。

鄭后成表示，出口增速在根本上取決于海外經濟增速，刺激的手段與效果有限，但是要盡力維持外需不滑坡，可采取的方式包括促進出口市場多元化，實現出口種類多樣化，強化拳頭產品的優勢，擴大國際市場份額，研究全球經濟衰退背景下海外市場的需求特征。

展望下半年，常冉表示，穩住外貿外資基本盤，政策將從四方面協同發力。一是擴大并改善外貿支持政策。二是拓展并推動多元化的國際經貿合作。出臺符合國際規則的政策促進出口，在穩定美歐日韓等傳統市場的基礎上，開拓拉美和中東等新興市場。三是進一步提升外資外商的服務水平，持續地優化營商環境吸引外資。四是穩步推進制度型開放。發揮自貿試驗區、海南自由貿易港、服務業擴大開放示范試點、國家級經開區等平臺的先行先試和引領作用。